《高盛帝国》第五十八节

2001年前后，高盛分析师在公开评级与私下看法上存在明显矛盾：世通公司虽获最高评级并长期留在推荐买入名单，内部却早已想调低评级，私下甚至建议卖出；艾克索多斯技术公司被调低评级后……

2001年前后，高盛分析师在公开评级与私下看法上存在明显矛盾：世通公司虽获最高评级并长期留在推荐买入名单，内部却早已想调低评级，私下甚至建议卖出；艾克索多斯技术公司被调低评级后，分析师还收到机构投资者的感谢信。有报告指出该分析师只与极少数人分享真实想法，其公开评级令公司难堪。

法院随后命令高盛等10名被告将研究部门与投行部门分离，设立防火墙，禁止投行向分析师付酬、分析师参与客户开发和承销前路演，并要求披露经济利益、引入第三方研究报告、聘请独立监督人。保林法官认定高盛部分研究报告缺乏公平善意和合理依据。高盛被罚1.1亿美元，低于摩根士丹利的1.25亿美元——董事会主席汉克·保尔森曾指示副主席鲍勃·斯蒂尔确保罚金不高于竞争对手。

2002年初，高盛任命研究部联合负责人，将研究与投行、交易分开，禁止分析师持有被研究公司股票，降低违规分析师薪酬，并削减研究部成本；同时制度化部门隔离，要求报告附客观性声明和评级统计图，新分析师须通过一整天的CFA试题测试。合伙人艾比·约瑟夫·科恩称研究仍受重视并转向长期趋势性研究，但研究部地位实际下降：分析师收入减半，多人转投对冲基金；机构经纪业务利润率被共同基金、养老金的压价和低费用电子交易挤压，研究从引领公司的部门沦为服务性部门，分析师由主角变成配角。

约翰·温伯格是西德尼·温伯格之子，在高盛担任联席主席或主席14年，以直率亲和著称。1995年，他促成杜邦以88亿美元回购西格兰所持逾24%股份，解决双方多年对峙，交易中用高行权价权证使对价符合公司内分红规定，税率由35%降至7%，双方合计省税约15亿美元；温伯格将功劳归于盛信律所律师，未提自己2500万美元的费用。

这一局面源于1981年康诺克收购战：多姆石油出价失败后，西格兰获23亿美元现金，温伯格为西格兰董事兼布朗夫曼顾问，协助西格兰买入康诺克35%股份；杜邦以78亿美元白衣骑士入主后，西格兰反持杜邦24%股份。温伯格凭与布朗夫曼家族的私交及与杜邦CEO爱德华·杰斐逊的共同服役经历打通沟通，最终促成回购。温伯格还因遵守高盛反收购政策推掉并购顾问机会，放弃1100万美元顾问费，高盛成为唯一未参与康诺克战役的领先投行。