《高盛帝国》第五十二节

科因的第三项策略是垄断白银提纯能力。1980年白银价格创下新高，人们纷纷熔化银制品套利，而提纯是必要环节。

科因的第三项策略是垄断白银提纯能力。1980年白银价格创下新高，人们纷纷熔化银制品套利，而提纯是必要环节。科因与全球主要精炼厂签下有约束力的合同，控制了几乎所有未来产能，凡来提纯者都要付高额附加费用，短期获利丰厚。

但杰润的基本业务面临困境：商业银行进入商品业务竞争；通信技术将交易信息处理时间从1小时缩到1秒，核心利润被压缩；沃克尔打击通胀推高利率、引发衰退，金价波动减少，交易商盈利下降。实物对期货的套利利润消失，科因兄弟既无出路，也不具备经营资本风险型业务的能力，于是决定趁盈利高峰卖掉公司。他重启与高盛乔治·多蒂的合并谈判，以1.35亿美元成交，账面价值约1亿美元的现金资产抵消了大部分价款。合伙人内部反对强烈，弗里德曼受命评估后也建议放弃，但怀特黑德出于国际化考量力主收购，1981年10月管理委员会通过。

合并后问题不断：杰润首席财务官以辞职相挟要求成为合伙人，6名杰润员工被直接提拔，引发高盛内部不满；两家文化冲突严重，早期流失关键主管，缺乏利润增长战略，先付款而非按盈利分期支付。不到一年杰润利润减半，次年亏损，冻结的资本每年造成逾3000万美元机会成本。软商品周期性强，硬商品利润率骤降。多蒂退休后监管权转给鲍勃·鲁宾，鲁宾与马克·温克尔曼撤换CEO和首席运营官，一天内裁掉230名员工中的130人，整顿企业文化。温克尔曼同时留住了一个此前被高盛拒绝的年轻人——劳埃德·布兰克费恩，他后来成为公司CEO。