《资本的规则》第十六节：万豪为什么赢了？万豪真的赢了吗？

2016年情人节，喜达屋宣布安邦撤回收购方案，措辞谨慎，只是表示董事会按协议履行义务，提交的方案"相当有可能"成为更优方案。

2016年情人节，喜达屋宣布安邦撤回收购方案，措辞谨慎，只是表示董事会按协议履行义务，提交的方案"相当有可能"成为更优方案。万豪之所以赢，是因为安邦撤退；而安邦撤退最可能的原因，是保监会表态"保险资金境外投资不超过总资产15%"带来的监管压力。

"更优方案"的核心是价格与交易确定性。安邦出价更高，但3月12日保监会的表态使其交易确定性大打折扣——在美国法治文化中，监管者明示交易可能违规是最明确的不确定因素。喜达屋董事会可能向安邦索要高额反向分手费，甚至要求保监会出具不采取监管措施的文件，这压垮了安邦。安邦自行撤退，反而让喜达屋董事会免除了拒绝高价方案的法律风险。

然而万豪并未真正获胜：3月11日其股价大跌6%，此后三个多月才恢复到此前水平，未体现交易协同收益。3月18日万豪针对安邦继续提价的新闻稿中，只提醒喜达屋股东注意安邦的融资与监管问题，并未流露加价之意。由于新增普通股超过已发行量的20%，交易需股东批准，3月3日两公司股东大会上97%的万豪股东投了赞成票。