《资本的规则》第十三节：毛算算艾派克收购Lexmark中EB的风险

EB即公司向投资人借款，并以所持子公司股份为债务担保；转换前投资人是母公司的债权人，转换后成为子公司的股东，清偿顺位也相应变化。

EB即公司向投资人借款，并以所持子公司股份为债务担保；转换前投资人是母公司的债权人，转换后成为子公司的股东，清偿顺位也相应变化。因此EB条款既要像债务融资协议一样对母公司设置限制，也要通过母公司间接限制子公司的举债、分红等行为，其投资风险可能高于可转债。

以艾派克收购Lexmark为例：收购需承接2.89亿美元债务并新借15.83亿美元，Lexmark资产总值36亿美元，扣除债务后剩72.13亿元人民币，艾派克按51.18%持股分得36.92亿元，加原有资产共78.11亿元。若EB已转股，赛纳科技作为股东优先受偿其61亿元借款，剩余49.11亿元中EB投资人按46.46%的质押比例仅能分得22.82亿元，净亏38.18亿元；若EB未转股，赛纳科技作为债权人只能从78.11亿元中按债权比例受偿约54.65亿元，净亏6.35亿元。可见EB投资人需看清自身清偿顺位，且收购后须实现相当规模的资产增值才可能足额还本。