《资本的规则》第三章：私募杠杆的威力

私募基金是并购市场主力，通过中长期投资并改造被收购公司经营管理来获利，主要退出方式是卖给战略投资人。

私募基金是并购市场主力，通过中长期投资并改造被收购公司经营管理来获利，主要退出方式是卖给战略投资人。研究表明，杠杆率相当的公司中，私募基金控制者经营管理更优、更不易破产。为提高收益，私募基金在并购中广泛采用举债收购，美国经验中股权与债务融资比例可达1比3，此举丰富资金来源、降低成本、活跃控制权市场并强化对管理层的监督，经验研究显示其为被收购方股东带来高额溢价、为投资人创造超额回报，还有利于促进创新。但高杠杆伴随高风险，需妥善控制：宏观形势与法律监管规则影响交易活跃度，微观层面的准确决策同样关键，因此谨慎挑选收购对象、合理搭建融资结构至关重要。目标选择上着重考察负债水平、现金流预期、发展潜力与管理层能力；融资结构上灵活搭配银行债与非银行债、有担保与无担保债、长期债与短期债以降低成本。本章第十节重温华尔街经典杠杆收购之战，第十一节介绍巴菲特的一项杠杆收购，第十二、十三节关注中国市场的可交换债，以艾派克收购Lexmark为例分析其投资属性与风险。