《认识经济》第九十六节

本节讨论间接投资与国际资本流动。间接投资指购买外国金融资产，如中国用美元储备购买美国国债，其资金可迅速跨境转移，被称为“热钱”，易引发小国金融市场动荡。

本节讨论间接投资与国际资本流动。间接投资指购买外国金融资产，如中国用美元储备购买美国国债，其资金可迅速跨境转移，被称为“热钱”，易引发小国金融市场动荡。直接投资与间接投资之和构成净资本流出（NCO）。根据国际收支恒等式，一国净出口（NX）等于净资本流出，贸易顺差国资本净流出，贸易逆差国资本净流入。文中以中美之间100美元的电池与书籍交易为例，说明无论资金用于在他国投资还是购买商品，双方的NX始终等于NCO。

可贷资金的需求由国内投资（I）与净资本流出（NCO）构成。利率下降时，本国居民转向海外投资、外国投资者减少进入，NCO上升；利率上升则相反。I+NCO曲线与国际储蓄的交点决定开放经济的均衡利率。专栏介绍了冰岛银行危机：冰岛解除银行业管制并维持高利率，吸引大量外国存款，外债达GDP的六倍；2008年三家主要银行倒闭，政府无力救助，只得向国际货币基金组织求助，经济严重萎缩。

国外投资能使东道国和投资国都获益，并通过把资金从低回报国转向高回报国提高世界效率。当投资者更看好美国时，可贷资金需求曲线左移，均衡利率下降，因为国内投资机会变好使NCO减少。最后，本节用“全球储蓄过剩”解释中美贸易失衡：伯南克认为中国储蓄率超过GDP的50%，远高于美国的10%；高储蓄压低中国利率，推动资本外流和对美投资，造成中国对美巨额贸易顺差。