《认识经济》第一百节

止赎浪潮使住房供给大增、房价续跌，更多房主资不抵债，形成违约与降价的恶性循环，重灾区房价跌逾五成。

止赎浪潮使住房供给大增、房价续跌，更多房主资不抵债，形成违约与降价的恶性循环，重灾区房价跌逾五成。大银行持有的抵押贷款证券大幅贬值，损失数万亿美元；因证券结构复杂，外界难以判断谁受损最重，借贷引擎随之停摆，存款外流，贝尔斯登、雷曼兄弟破产。企业拿不到贷款，日常经营难以为继，世界经济骤然减速。利率上升与悲观预期使消费和投资下滑，总需求曲线左移；企业裁员减薪又进一步压低需求。总需求与总供给同时左移，产出大降、价格下跌，经济陷入七十五年来最严重的衰退。

决策者以货币政策应对流动性危机：美联储充当最后贷款人，向缺资银行提供近乎无限的短期融资，一个月内资产负债表翻倍，增发近一万五千亿美元，并购入抵押贷款证券以支撑房市；欧洲央行、英格兰银行同步行动。财政部则处理偿付能力问题，允许数百家银行倒闭，同时以不良资产救助计划（TARP）向花旗、美国国际集团（AIG）及通用汽车、克莱斯勒等注资逾七千亿美元，维持"大而不倒"机构运营。

专栏"现实生活中"回顾：1984年政府救助大陆伊利诺伊银行首开先例；2008年政府放弃雷曼兄弟以警示风险，次日却援救AIG八百五十亿美元，随后TARP更坐实"大而不倒"，引发道德风险争论——银行盈利归己、亏损由纳税人承担，会助长冒险。此后美联储将联邦基金利率从百分之五以上降至接近零，国会通过财政刺激法案，但家庭忙于还债、企业无意投资，需求依旧疲弱，利率已降至无法再降的境地。