《巴菲特的投资组合》第二十五节

频繁买卖并不能改善投资组合，反而因交易成本和税收损害收益。

频繁买卖并不能改善投资组合，反而因交易成本和税收损害收益。只要投资的基本逻辑未变，长期持有就能让资本收益按复利增长。投资者应像企业的首席执行官那样看待手中的股票，不轻易卖掉公司里最优秀的部分。

集中投资是以企业经济价值为基础，而非以股价为基础的模式。它主张把注意力集中在少数几家企业上，以便深入了解和监控。在这种模式下，股价波动是好事，因为它提供了低价买入好公司的机会；而在以价格为基础的模式中，波动则被视为负面因素。由于未来的股价与企业内在经济效益紧密相连，这种模式赋予投资者高概率获胜的优势。集中投资者应通过计算全面收益（每股收益乘以持股数）来衡量业绩，目标是构建一个能在未来十年产生最高全面收益的组合，而非猜测短期股价。

投资如同打桥牌或打棒球，其核心是估算概率并等待最佳时机。投资者需要运用数学和概率思维，这要求花大量时间研究企业的年度报告和经济状况，而非紧盯股价。心理素质至关重要，如果感情超越理智，任何战略都无法获利。集中投资并不适合所有人，投资者必须根据自己的心理承受能力来决定策略。

市场是一个复杂的适应性系统，任何试图预测宏观经济或股市短期走势的尝试都是徒劳的。股市通常是高效的，但偶尔会因心理和判断失误出现价格与价值背离。集中投资者的优势在于利用这种错位，但一旦掺入市场预测，优势就会减弱。投资者应像棒球手泰德·威廉姆斯一样，只在球落入“最佳”击球区时才挥棒。巴菲特建议投资者想象自己持有一张只有20个孔的“终生决策卡”，以此强迫自己只做极少数最好的投资决策。与棒球不同，投资者放弃坏球不会被淘汰出局。

最后，作者给出实施集中投资的具体忠告：必须将股票视为企业所有权的一部分；要刻苦研究企业和竞争对手，做到比任何人都了解它们；投资期限必须在五年以上；绝不举债投资；并具备驾驭这种战略所需的心态和性格。成功的投资不需要高深的数学或预测市场，但确实需要投入大量时间进行研究。