《巴菲特的投资组合》第二十三节

本节围绕“市场不可预测”展开论述。凯恩斯的“美女竞赛”比喻指出，投资的关键不在于判断事物本身，而在于揣摩多数人会如何判断；布瑞恩·阿瑟的“爱尔·法罗酒吧”比喻说明……

本节围绕“市场不可预测”展开论述。凯恩斯的“美女竞赛”比喻指出，投资的关键不在于判断事物本身，而在于揣摩多数人会如何判断；布瑞恩·阿瑟的“爱尔·法罗酒吧”比喻说明，对经济或市场的个人认识并不重要，重要的是预判他人的预判。

圣菲研究院的阿瑟与约翰·荷兰在计算机中建立了人工股市，用具备学习能力的数字能因模拟投资者行为；但数学家约翰·卡斯蒂认为，该领域仍缺少一个数学框架，尚待自己的“帕斯卡和费马”出现。作者强调，分析市场运作与预测市场是两回事，市场作为复杂适应性系统不断变化，顽固地拒绝被预测。

莱格·梅森公司的比尔·米勒认为经济过于复杂而无法预测，从不据此影响个股决策，但他通过研究复杂适应性系统获得洞察。他指出：投资者信息同源，思维趋同；竞争远比想象中复杂，如戴尔与康柏各有其利基市场；标普500的行业构成自1960年代以来已大幅改变，依赖历史环境的估值模式因而失效。市场由数百万个体决策相互作用而成，总体大于部分之和；细微的行为变化不断累积，一旦越过关键点，旧趋势便会毫无预兆地崩塌，如沙堆雪崩一般。