《巴菲特的投资组合》第二节

本节介绍集中投资战略，即把资金集中在少数几家自己充分了解、长期业绩优秀且管理层稳定的公司上，以求获得高于指数的回报。

本节介绍集中投资战略，即把资金集中在少数几家自己充分了解、长期业绩优秀且管理层稳定的公司上，以求获得高于指数的回报。巴菲特用一套基本原则来筛选企业，涵盖企业是否简单易懂、管理层是否理智坦诚、财务上是否注重权益回报与股东收益、估值是否足够便宜四个方面。他认为对投资略知一二的人应持有5至10家公司，一般投资者不超过15家，且各股仓位应按把握大小分配，而非平均分摊。

集中投资的思想源头包括凯恩斯——他1934年致信同行，称自己有信心投资的企业不过两三家；以及费舍尔，这位从业近50年的投资咨询家主张只买自己深入了解的公司，通常持股不超过10家，其中四分之三集中在三四只上，并在机会极佳时大举买入。巴菲特由此提出，对每笔投资都应有勇气投入净资产10%以上。仓位分配可参照凯利优选模式，以概率算出最佳比例。1963年色拉油丑闻令美国运通股价大跌，巴菲特将合伙公司资产的40%买入该股，两年内获利2000万美元。

集中投资是广撒网、高周转策略的反面，需要长期持股，作者建议资金周转率控制在10%至20%，即持股5到10年。它的代价是单只股票的波动会直接反映在报表上，而分散持股虽能平抑情绪，也只能带来平均回报；时间一长，企业经济效益才是决定股价的根本。巴菲特与伯克希尔副总裁查理·芒格都以忽略短期波动著称，芒格在六十年代经营合伙公司时，曾对照复利表测算持股数量与预期波动，以找出自己的优势。