《巴菲特的投资组合》第十三节

米勒在约翰·霍普金斯大学学哲学而非商科，后进入莱格·梅森研究部，与恩尼·凯内共管增值信托。

米勒在约翰·霍普金斯大学学哲学而非商科，后进入莱格·梅森研究部，与恩尼·凯内共管增值信托。恩尼遵循格雷厄姆的低市盈率、低市净率策略，米勒则采用巴菲特式的现金流折现法，即估算未来现金总量的现值，在大幅折价时买入。90年代他全面掌管基金，1991至1998年连续八年跑赢标普500，获《晨星报》年度最佳基金经理，管理资产超120亿美元。其组合通常持有30至40只股票，一半以上资金集中在10只股票上，换手率仅11%，集中度和评估方法都接近巴菲特。

吉姆·克莱梅在TheStreet.com上撰文批评多只“增值”基金持有戴尔、美国在线、微软等成长股，称增值概念已成营销噱头。米勒回信回应：他以4美元买入戴尔、15美元买入美国在线，均因市场错估其内在价值；价格与价值是独立变量，增值与成长在理论上并无差异，区分二者只是咨询家的分类工具。他强调估值是动态过程，先做财务计算，再做私人市场价、整体收购杠杆和现金流折现分析，反对仅凭市盈率、市净率线性决策。克莱梅随后回信致谢，承认仅列股票名和指数不足以判断。1998年作者携集中信托加入莱格·梅森，《巴伦》撰文指出米勒重技术、重财务量化，与巴菲特有所不同。