《巴菲特的投资组合》第八节

本节以伯克希尔-哈撒韦为例，论证集中持股优于分散投资。研究显示，持股数量越少，跑赢市场的概率越高，且交易成本会进一步拉低分散组合的收益。

本节以伯克希尔-哈撒韦为例，论证集中持股优于分散投资。研究显示，持股数量越少，跑赢市场的概率越高，且交易成本会进一步拉低分散组合的收益。以1988至1997年伯克希尔主要持股为样本，其年均收益达29.4%，远超标普500的18.9%；若将各股权重平均化，收益降至27.0%；若虚构为50只等权股票组合，收益仅20.1%，比集中持股低约9个百分点。可口可乐是其集中下注的典型案例，年回报率34.7%，接近市场两倍。

巴菲特指出，价值与价格的差距长期存在，但人们总把简单的事变复杂，很少真正采用集中投资。作者进一步批评行业以价格和短期业绩衡量投资的风气：价格常被情绪左右，并不理性；以短期价格考核迫使基金经理频繁换股，与他们劝客户"买入并持有"的做法自相矛盾。共同基金行业已沦为季度业绩排名的竞赛，媒体榜单决定资金流向，管理者为追求亮眼的短期数字而不断买卖。