《巴菲特的投资组合》第二十节

本节论述行为金融学中的几个关键心理因素及其对投资决策的影响。

本节论述行为金融学中的几个关键心理因素及其对投资决策的影响。

首先，心理学家塞勒的研究表明，投资者存在"投资短视"倾向，容易对短期业绩做出过度反应。他的一项实验显示，此前表现最差的股票在随后五年中有四成时间跑赢表现最好的股票，而现实中很少有人能顶住下跌压力坚守这类股票。

其次，人天生"躲避损失"，损失带来的痛苦约为同等收益快乐的两倍，这种不对称心理导致投资者死抱亏损股不肯认错，同时在资产配置上过度保守。

第三是"心中的账目"效应，即人们会因资金在心理上被划入不同"账户"而改变行为，例如更愿意拿意外之财去冒险。塞勒的掷硬币实验证明，即使机会与结果完全相同，人们对问题的不同表述方式会导致截然不同的选择。这说明市场价值不仅取决于信息本身，也取决于人们如何解读信息。

最后，本节讨论风险容忍度。它随市场涨跌和情感变化而波动，并非固定不变。投资者常因过度自信而高估自己的风险承受力，出现股价上涨时大胆、下跌时恐慌的"狂想家效应"。作者与格林合作开发了更精确的风险测量工具，发现年龄、性别、自控能力和成就动因是影响风险承受力的关键因素，而财富多少影响不大。