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全部 58 章
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第一节本文为《时间的玫瑰》再版序言，作者评价但斌是价值投资的完美践行者。阅读第二节本节由三篇序言构成，围绕价值投资的核心展开。第一篇序言以但斌重仓茅台的经历为引，指出价值投资的关键在于艰难时刻坚守正确方向，并需要极大的耐心。阅读第三节作者以伯克希尔-哈撒韦公司历史上数次股价大幅下跌为例，说明任何投资都难免遭遇危机，应乐观看待未来并保持信念。阅读第四节投资最难的是坚持。家族财富穿越百年要经受一战、大萧条等多次危机，能否平静面对亏损是严肃投资者的责任。阅读第五节本节围绕长期投资展开，核心观点是：投资是用时间和生命换取财富，比拼的是谁看得远、看得准，并能长期坚持。阅读第六节作者回顾巴菲特早年管理基金时经历的越战、滞胀等动荡，道琼斯指数17年几乎零增长，说明投资不易，关键在于年轻时想明白道理并一生坚守。阅读第七节本节回顾了东方港湾投资实践中的教训与理念转变。2008年及2012至2013年白酒危机期间，团队机械模仿巴菲特，坚持持有茅台不卖，导致2008年资金规模从33亿元缩水至8亿元……阅读第八节本节回顾了作者的投资生涯与早期教训。作者首先判断2018年蓝筹股将受关注，财富正向拥有数据的大企业集中。阅读第九节本节讲述投资方法的选择与作者但斌的价值投资实践。文章先指出，投资方法应基于个人本性与经历：安东尼·波顿以图表辅助基本面，巴菲特研究十年图表后弃用……阅读第十节2015年股灾前，东方港湾清仓大部分股票，仅留一成仓位的茅台并在高位卖出，股灾后又买回。阅读第十一节本节论述选股与投资的核心标准。作者提出，投资应聚焦能理解的企业，重点研究其产供销经营；选定优秀企业后，估值是关键，内在价值是估计值而非精确值，需定性与定量结合……阅读第十二节作者认为选股四标准中价格最次要，伟大企业能靠自身成长化解高估值风险。阅读第十三节招行在微信银行、区块链和智能投顾等方面领先同业，新技术强化了其零售业务优势。阅读第十四节本节围绕茅台的投资价值展开。作者认为茅台商业壁垒高、经营稳定，不依赖个别领导者；同时强调持续跟踪管理团队，并回顾十年间多位企业家的离场，指出唯有茅台历经人事更迭仍保持领先……阅读第十五节作者回顾十年前对茅台的预估，当时预测市值4435亿元、盈利复合增长率22.6%，而实际市值达9000亿元，盈利复合增长24.74%，市盈率也超出预期，说明好公司常带来惊喜。阅读第十六节本节论述中国经济崛起背景下房地产价格上涨的供需逻辑。作者指出，中国正重回世界经济大国地位，经济高速增长必然伴随加息、通胀与地价楼价上涨。阅读第十七节作者认为，抬高房价、提高进城门槛是自然规律，若实现迁徙自由，北京、上海将因教育、医疗和文化资源吸引富裕人群，房价会进一步上涨。阅读第十八节本节先列举了长期投资面临的十大难题，包括基业长青难判断、波段操作诱惑、估值艰难、时间越长不确定性越高等，并提到有人看空中国经济二十年，也有观点认为中国百年企业史受意识形态……阅读第十九节本节回顾了作者对阿里巴巴与腾讯的观察，并记录了对美的的调研。阅读第二十节本节先以菲利普·莫里斯为例，说明好股票的长期回报超过房产，并指出茅台在持续提价、库存增值、定价权和产地壁垒四方面优于菲利普·莫里斯。阅读第二十一节作者持有腾讯十二年，认为其产品已渗透日常生活的方方面面。阅读第二十二节亚马逊从网上书店起步，先后颠覆实体书店、进军零售、云服务、生鲜等领域，二十年来营收增速常年保持在20%以上。阅读第二十三节本节包含三部分内容。第一部分阐述新零售。消费需求从温饱转向品质，享受型与精神型消费崛起，传统线下零售销售额下滑。阅读第二十四节本节首先提到英伟达因Uber自动驾驶致死事件暂停路测、股价下跌，作者认为只要不伤及核心竞争力，这类负面新闻只是小波浪。阅读第二十五节本节分为三部分。第一部分分析达芬奇手术机器人的投资逻辑：美国已迭代至第四代Xi系统，中国香港仅有一台，内地最先进的仍是第三代Si系统，产品迭代有望开启……阅读第二十六节本节先分析特斯拉的竞争壁垒：一是用4年时间让Roadster积累了安全行驶里程，为ModelS的销售奠定信赖基础；二是其18650电池体系保证了产能、续航、安全与快充……阅读第二十七节本节包含三篇短文。第一篇论述长期投资的难点在于对未来的不确定判断，但长期坚持正确的事回报惊人；举例说明百年复利的天文数字，指出世界100强企业都靠数十年专注经营而非投机胜出……阅读第二十八节本节包含三则随笔。第一则记述2007年昆明调研途中，一位开大巴的司机自称炒股十年仍亏掉半套房，却在大跌时敢抵押房子抄底，作者由此感叹A股投机文化根深蒂固，认为仅靠罚单不足以扭转……阅读第二十九节2008年6月23日，作者以一家香港上市运动品牌公司的DCF估值为例，说明估值随假设情景变化很大。阅读第三十节本节先梳理了许教授关于制度与增长的论述：英国因光荣革命确立产权保护，进而推动专利制度与工业革命；制度决定技术，四大发明在中国未转化为生产力即为例证。阅读第三十一节本节由四篇随笔构成。第一篇回顾巴菲特的历程：1956年他以10.5万美元起步经营合伙公司，1965年收购濒临破产的伯克希尔纺织厂却以失败告终，由此吸取教训转而收购保险公司……阅读第三十二节2007年8月，作者回应汪丁丁关于资产和物价上涨最伤贫困群体的观点，认为通胀是历史规律，把钱存银行等于被动受损，普通人可以尝试通过股权投资改变命运。阅读第三十三节本节以林肯百折不挠的名言开篇，指出证券投资看似容易实则艰难，参与者往往七输二平一赢，投资者须有承受坎坷的心理准备。阅读第三十四节作者以龟兔赛跑比喻投资，认为投资是长期事业，频繁交易者如兔子，长期持有者如乌龟，胜负在时间中分明。阅读第三十五节本节由数则投资随笔组成。首先，作者反驳市场上"庄家"的说法：用复利推算，若庄家真能稳操胜券，很快会赢光所有人的钱，故其不成立；大资金同样有输有赢，赚钱靠的是智慧眼光而非资金大小……阅读第三十六节本节分四部分。第一部分回应2008年前后关于被打和内部会议纪要的两个谣言，指出其无事实依据，并说明金融危机期间东方港湾客户仍多为鼓励和追加投资……阅读第三十七节本节主要阐述投资理念与实践。作者认为，伟大企业的股票价格"合理"即可买入，不必苛求安全边际。阅读第三十八节本节内容篇幅较长（原文约2200字），梗概如下：本节记述了作者对财富、奢华与成就的几点随感。阅读第三十九节本节包含三部分内容。第一部分围绕查理·芒格展开。作者引用芒格在2007年Wesco股东大会上的发言，指出巴菲特的成功源于智力、专注、自我批评与多学科知识的结合……阅读第四十节但斌自述：大陆证券市场初期受台湾影响，他由技术分析入行，后在反复受挫和学习中转向价值投资，与巴菲特早年经历相似。阅读第四十一节本节以问答形式记录张志雄与但斌的对话。但斌称其首个客户签订10年财富管理合同，组合选入贵州茅台、深万科、招商银行、烟台万华。阅读第四十二节但斌谈到自己常翻阅《圣经》《进化论》等书寻找灵感，认为价值投资蕴含人文精神。阅读第四十三节但斌以沃尔玛、星巴克、菲利浦·莫里斯为例，说明优秀公司长期持有的回报巨大，但坚持不动最难。阅读第四十四节本节为《证券周刊》对但斌的访谈。但斌认为中国白酒用纯粮酿造、依赖自然微生物，是独特工艺，茅台在解决瓶口密封后可长期储存、抵御通胀，随中产扩大和出口增加，有望从中国品牌走向世界……阅读第四十五节但斌认为，发现伟大的企业后最好长期持有，关键在于能否看得长远：既要有价值投资的心态，也要判断中国经济高速增长能否持续。阅读第四十六节但斌认为A股投资者结构正趋于机构化和专业化：私募规模已超公募且两极分化严重，外资经由QFII、沪深港通、纳入MSCI持续流入，将进一步强化这一趋势。阅读第四十七节但斌认为，投资的关键在于持续学习和洞察世界的能力，巴菲特就是一生保持学习的例证。阅读第四十八节但斌认为茅台等伟大企业如同银行，能实现复利增长：1973年存银行1200元如今仅2684元，若买200瓶茅台则价值约1亿。阅读第四十九节但斌表示，美股港股均看好互联网平台类世界级公司，如腾讯、阿里、亚马逊、谷歌、苹果等。阅读第五十节本节先记录但斌在2018年1月接受七禾网采访时谈到的慈善项目，包括治疗女性乳腺癌的“粉红中国”、扶助贫困农民的薪火相传、面向贫困教师的澜沧教育基金以及精准扶贫学生等……阅读
