《时间的玫瑰》第二十九节

2008年6月23日，作者以一家香港上市运动品牌公司的DCF估值为例，说明估值随假设情景变化很大。

2008年6月23日，作者以一家香港上市运动品牌公司的DCF估值为例，说明估值随假设情景变化很大。由此引出两种投资方式的对比：基于背景板变幻的价值投机，与基于企业长期竞争力的投资。长期投资难在基业长青、心理上亏损的痛苦远大于盈利的快乐、估值本身艰难，但投资史上彪炳的多是长期投资者，作者更信任后者。

6月24日，作者阐述格雷厄姆的安全边际与估值方法：无法永续经营的企业看清算价值，永续经营的企业看未来现金流的贴现。通过两个模型企业对比说明，把盈余用于再投资（ROE高于资本成本）会形成复利，长期回报远高于全额分红的单利模式，费雪寻找的"成长股"即此类。刘元生长期持有万科即为实例。安全边际的意义在于防范假设出错并获取超额回报，但企业价值难以精确计算，投资本质是对不确定未来的预测，更多是艺术。长期持有伯克希尔等卓越公司时，安全边际可能消失，坚持或卖出都需判断。成功投资还需商业思维、预期与运气。

2009年9月2日，作者回顾自己1991年南下广东、次年到深圳从事投资的经历，思考国家前途与个人投资的关系。他提到听许小年教授宏观经济课的收获：认同索罗模型关于仅靠投资无法维持增长、技术进步是持续增长关键的见解；并介绍了新增长理论中技术进步的内生性、含义及促进政策。