《时间的玫瑰》第十四节

本节围绕茅台的投资价值展开。作者认为茅台商业壁垒高、经营稳定，不依赖个别领导者；同时强调持续跟踪管理团队，并回顾十年间多位企业家的离场，指出唯有茅台历经人事更迭仍保持领先……

本节围绕茅台的投资价值展开。作者认为茅台商业壁垒高、经营稳定，不依赖个别领导者；同时强调持续跟踪管理团队，并回顾十年间多位企业家的离场，指出唯有茅台历经人事更迭仍保持领先，印证了巴菲特“选坚固的船胜过选优秀的船长”的观点。作者主张不主动荐股，鼓励投资者独立思考。

关于估值，作者以过去三十年茅台酒价上涨近百倍为引，提出两种测算：一是按季克良“让打工族一年喝上一瓶”的定价原则，参照最低工资涨幅推算未来价格；二是按奢侈品牌定位，参考通胀水平提价。此外，作者还用现金流折现法，基于产能扩张、提价与净利率提升，估算其未来十年复合增速约20%–22.6%，得出每股154元至233元的价值区间，并提醒关键参数变动会显著影响结果。