《时间的玫瑰》第十二节

作者认为选股四标准中价格最次要，伟大企业能靠自身成长化解高估值风险。

作者认为选股四标准中价格最次要，伟大企业能靠自身成长化解高估值风险。在中国未来20年，可各选地产、银行、保险、消费、金融、垄断行业的龙头企业构建组合长期投资。

银行业随人类社会长期发展，百年来地位不断提升，顶尖银行回报丰厚，关键在于找出最优秀的一家。作者判断招商银行是佼佼者：它出身招商局这一优秀企业群，率先转型零售，个人业务和中间业务品牌突出，中间业务占比达10.1%居国内最高；信用卡业务增长迅猛，2006年发卡量翻倍、占市场20%份额，呆账率不到1%，当年已盈利约一亿元。招行还具备综合经营潜质，但存在扩张不足的风险——招商局持股21.47%，不愿放弃控股权就难以通过溢价融资并购做大。按2007年8月市值4411亿元计，控股它只需约120亿美元；但若当年利润翻倍，PB约6.38倍，短期或被高估。

2008年招行股价跌去75%，花旗更跌95%，显示银行杠杆经营在危机中受冲击大，互联网支付也带来替代压力。加之直接融资兴起压制对公业务，招行凭零售战略突围：2017年9月零售客户破一亿居行业首位，前三季零售收入占营收48.26%，市盈率与市净率居全国性银行最高。