《时间的玫瑰》第二十节

本节先以菲利普·莫里斯为例，说明好股票的长期回报超过房产，并指出茅台在持续提价、库存增值、定价权和产地壁垒四方面优于菲利普·莫里斯。

本节先以菲利普·莫里斯为例，说明好股票的长期回报超过房产，并指出茅台在持续提价、库存增值、定价权和产地壁垒四方面优于菲利普·莫里斯。白酒文化使茅台可存续数百年，其老酒升值带来很强的金融属性。作者估算茅台短期估值合理，若8至10年后产能达8万吨、出厂价翻倍，净利润可达1620亿元，按现金流折现法2025年每股价值约2000元。

后半部分转论好未来。作者引用杜兰特《历史的教训》，认为教育是竞争中实现公平的途径，中国应试教育竞争激烈，课外辅导机构是竞争的必然产物。好未来通过标准化课程实现规模化扩张，靠优秀学生的升学成绩建立品牌，形成护城河。2016年中国课外辅导市场规模超8000亿元，好未来与新东方市占率合计不足1.5%，市场分散。好未来自2014年投资以来涨幅超660%，收入从不足20亿增至上百亿。尽管其静态市盈率约100倍偏贵，但70%的收入增速支撑增长，作者选择与这家伟大企业同行。