《硅谷百年史——伟大的科技创新与创业历程》第十九节

多里奥特在DEC投资成功之际，又出资19万美元投资了由年轻战争英雄乔治·W.布什经营的扎帕塔离岸公司。

多里奥特在DEC投资成功之际，又出资19万美元投资了由年轻战争英雄乔治·W.布什经营的扎帕塔离岸公司。1961年，美国研究与开发公司达到高峰，全年向66家企业投资1100万美元。多里奥特总结其投资理念：回报来自高风险初创公司，好公司靠管理团队稳步建成，专业技术是最佳投资领域，最难的是说服创业者接受外界帮助。他还参与创建了欧洲工商管理学院及英法两国的风险投资公司。

1963年，美国证券交易委员会因公司高管既筛选项目又持有被投企业期权的利益冲突问题介入，此事推动了风险投资行业向私营合伙制转型。更大的麻烦是人才流失：1965年，得力助手比尔·埃尔弗斯因多里奥特拒绝退休而离开，与阿瑟·洛克各自创立有限合伙制企业。埃尔弗斯创建了格雷洛克资本公司，筹集500万美元；下属查尔斯·维特也因薪酬不满加入该公司。此后，多里奥特的下属们陆续成立了摩根风险投资公司、Fidelity风险投资公司等。1963年12月DEC上市，美国研究与开发公司所持股份市值3850万美元，最终回报率达70000%，但只有四名员工持有期权，分配不均加剧了内部矛盾。到1968年，多里奥特意识到公司已风光不再，人才持续外流，他试图让托马斯·珀金斯等三位高管接班均遭拒绝。1972年，美国研究与开发公司与德事隆公司合并，最终在其中消亡。

本节随后论述了风险投资的经济与法律结构：风险投资遵循“鸟枪策略”，通过投资大量公司，靠少数项目的超高回报弥补多数项目的失败。基金通常采用有限合伙制，机构投资者为有限合伙人，风投企业为普通合伙人，基金寿命一般为10年。风投通过“2+20”原则获利，即收取承诺资金2%的管理费和20%的业绩附加收益。相比股份公司，合伙制能更灵活地支付运营费用、提供激励、合理估值并限定基金寿命，避免了美国研究与开发公司曾面临的薪酬与监管问题。基金从筹资到“封闭”开始生命周期，投资期三到五年，之后进入收益期。有限的投资周期有时会引发风投与创始人的冲突，如2009年迈克·莫里茨施压谢家华将Zappos出售给亚马逊，以规避信贷紧缩下的现金流风险，而谢家华则希望保持独立上市。