《嚣张的特权》第二十三节

本节探讨亚洲各国积聚美元储备的动机与结果，以及美元的国际地位。

本节探讨亚洲各国积聚美元储备的动机与结果，以及美元的国际地位。早期观点认为，亚洲国家主要是为防范金融波动而储备外汇；后来则强调各国不愿本币升值、以免阻碍出口增长。无论出于何种原因，结果都是积累了大量储备，而这些储备以美元为主，原因在于美元是领先的国际货币：钉住美元既能维持对美元的稳定汇率，也能间接稳定对其他货币的汇率，方便亚洲内部的零部件贸易和出口结算；加上美国债务市场流动性强、买卖成本低，外国央行可随时按原价进出，这构成了美元的“超级特权”。

外国大量买入美国债务证券还压低了美国长期利率，多项研究显示其使十年期国债收益率下降了50至90个基点，成为“格林斯潘之谜”的主要原因。不过作者指出，即便利率更高，引发危机的根源——宽松监管和不当金融实践——依然存在，只是危机的猛烈程度会减弱。危机后，外国央行虽减少了对房地美、房利美机构证券的购买，但并未撤离美国国债市场；然而随着衰退加深和财政赤字扩大，市场开始担忧美国债务的可持续性以及美国用通胀减债的诱惑，各方普遍主张限制美元的国际作用，唱衰美元的声音盛行。

但数据显示美元的实际地位并未明显动摇：加拿大约75%的进口仍以美元结算，美元占全球外汇交易的85%，占官方外汇储备的61%，欧佩克仍以美元为石油计价，替代货币的提议多无实质进展。作者解释这种反差：美国仍是世界最大经济体和金融市场；美元还拥有“在位”优势——出口商为避免价格波动和顾客困惑都倾向用美元报价，这又循环强化了美元在外汇市场、远期期货市场和国际债券中的主导地位。