《嚣张的特权》第八节

一战后美元国际地位迅速上升：报价频率超过所有货币，1920年代末以美元计价的外国承兑汇票数量是英镑的两倍，1924年各国央行外汇储备中美元占比已超过英镑。

一战后美元国际地位迅速上升：报价频率超过所有货币，1920年代末以美元计价的外国承兑汇票数量是英镑的两倍，1924年各国央行外汇储备中美元占比已超过英镑。美元从1914年起步，到1925年即超越英镑，说明"在位"优势并不像人们以为的那样牢不可破，这对今天讨论人民币取代美元具有参照意义。

然而大萧条终结了这一势头。各国纷纷提高关税，国际贸易量在1929至1932年间下降36%，美国长期外债发放从1927、1928年每年12亿美元跌至1932年的70万美元，对美元的需求随之萎缩。银行系统崩溃加剧了危机：考德威尔公司控制的南方银行链因自治市债券坏账率先倒闭，随后挤兑风潮蔓延至美国及全球多国。

英国为保银行稳定而放弃捍卫英镑，1931年9月20日宣布退出金本位，英镑对美元大幅贬值。压力转向纽约，多国央行抢兑黄金，美联储两周内两次各加息1个百分点稳住美元汇率，代价是半年内近2000家银行破产。此后各国陆续放弃金本位。危机中各国央行减持外汇并转向管制，到1931年末，美元占全球外汇储备40%，英镑占近50%——尽管美联储积极护盘，但美国萧条更深、贸易受损更重，纽约承兑汇票业务萎缩更明显。