《在耶鲁精进：成为专才之前;先成为通才》第十九节

本节围绕金融危机的成因与规律展开。作者先介绍高登的回购挤提理论：2008年金融危机的本质是金融机构互相抽紧短期回购融资，而非储户挤兑银行，这源于影子银行兴起……

本节围绕金融危机的成因与规律展开。作者先介绍高登的回购挤提理论：2008年金融危机的本质是金融机构互相抽紧短期回购融资，而非储户挤兑银行，这源于影子银行兴起、机构依赖滚动短期融资的金融脱媒格局，该理论纠正了业界、学界和监管层此前认为次贷影响有限的误判。

随后作者从信息角度解释债的特性：为解决信息不对称与逆向选择，市场或让交易对手集中竞价（如股市），或制造信息不敏感的产品，债即属后者——其收益上限固定，无人有动力挖掘私有信息，故债券评级只度量离违约多远，不涉及内在价值；中国投资者更因刚性兑付预期而不关心产品信息，这与银行出表需求、追逐收益并列为影子银行三大动力。但一旦债由信息不敏感转为敏感，人人争先逃离，危机便至。

最后借莱因哈特与罗格夫《这次不一样》说明危机的共性：金融危机是一束危机的组合，各国菜单不同但共享同一套流程——金融自由化埋下隐患，随后银行危机、汇率暴跌、通胀上升、主权或内债违约依次展开；央行在最后贷款人与汇率稳定者冲突时会弃汇率保金融。"这次不一样"是历史上最昂贵的五个字，危机前的信号早已齐备。