《在耶鲁精进：成为专才之前;先成为通才》第十六节

本节围绕不同均值的区别及其在投资决策中的应用展开。作者先以手机屏幕对角线为例，引出算术均值与几何均值的差别：同一组数据可以有两种算法，关键看哪种对你有用。

本节围绕不同均值的区别及其在投资决策中的应用展开。

作者先以手机屏幕对角线为例，引出算术均值与几何均值的差别：同一组数据可以有两种算法，关键看哪种对你有用。以基金经理为例，两位都自称年收益率25%，一位逐年大起大落（+100%、-50%、循环），四年下来本金分文未增，真实年化为0；另一位每年稳定25%，四年翻了一倍多。前者是靠算术均值包装的市场明星，后者是巴菲特式的表现，识别的关键在于看几何均值即复合收益率。

接着讨论下注比例问题：面对输赢五五开、赢则获利数十倍甚至千倍的机会，全押（All In）迟早赔光。凯利公式给出最优下注比例＝预期收益/赔率（edge/odds）：先看有无优势，预期收益为负绝不能玩；有优势再按优势与赔率之比决定下注上限。例如赢10倍输则赔光时，最多投入本金的45%；若输只亏一半，则可下注到95%。保住继续玩下去的机会至关重要。人生就是一连串用钱、时间、人脉下注的选择，每次决策前都应套用这一判据。

最后谈普通投资者与资产配置。所谓普通投资者即市场里的"平均人"，但没有人真正是平均值，个人与平均人的差异应从客观处找——你能承受的风险种类与程度，以及所选风险的糟糕时刻是否与人生的糟糕时刻重合。主观愿望和择时择股都靠不住，因为资产配置决定了收益的九成。据此可把组合分为两类：一是负债驱动类，按自己确定的人生责任（如子女教育）倒推资产，单独管理、长期投资以跟上教育通胀；二是市场组合，用指数ETF照方抓药，有多大的瓢就拥有多少分之一的市场，做一个小的市场先生。