《在耶鲁精进：成为专才之前;先成为通才》第十七节

机会组合：在完成负债驱动和市场组合后，若仍有余钱且自认风险承受力过人，可留少量资产做机会性投资，即在别人恐惧时买入。

机会组合：在完成负债驱动和市场组合后，若仍有余钱且自认风险承受力过人，可留少量资产做机会性投资，即在别人恐惧时买入。但要认清这极难做到，试过受挫便该知难而退。

杠杆即借钱，精髓是"要亏先亏自己的钱"，以此撬动本金加负债的组合。从公司股债结构、理财产品、炒股配资、分级基金，到次贷债券和CDO，都是这根棍子的不同变形。借到钱靠的不是人品而是抵押品，本质是还钱顺序。一般人厌恶风险、家训劝人别借钱，巴菲特也告诫勿用杠杆，因波动会致命；霍华德·马克斯则认为高安全边际的交易可用杠杆，杠杆放大结果但不增加价值。然而现实中用杠杆者往往占便宜，关键在于风险收益是否对称。

巴菲特正是用杠杆的高手。他投资便宜蓝筹、长期持有，且用了约1.6倍杠杆——这三者本难共存，他却通过保险公司找到了出路：先收保费后赔付，期间可用浮存金投资，若承保还有利润便是免费资金。他坚持拼承保利润而非保费规模，使浮存金成本低至约2.2%，低于国债。国内保险新玩家则相反：高成本抢保费、连环加杠杆、发动恶意收购，风险与巴菲特不可同日而语。

另一种玩法出自枭雄：一家负债率高的房企想吞下更大的对手，先控制保险公司发万能险滚动融资，再层层质押股权融资，同时用自家地产做劣后、银行理财做优先，多绕几圈把整根杠杆的资金变成更粗杠杆的劣后，连环撬动更多资金。