《巨大的鸿沟》第九节

本节指出布什政府的许多错误需要一代人的时间去纠正，并提出一个核心问题：导致这场系统性危机的关键决定是什么。

本节指出布什政府的许多错误需要一代人的时间去纠正，并提出一个核心问题：导致这场系统性危机的关键决定是什么。作者认为危机是多个决定累积的结果，并逐一梳理了五个关键点。

第一，1987年里根政府用支持自由市场、反对监管的格林斯潘取代了成功压低通胀的沃克尔执掌美联储。格林斯潘既滥发货币又放松监管，先后催生了互联网泡沫和房地产泡沫，本可采取提高入市门槛、限制掠夺性贷款等措施却未行动。第二，金融衍生品和信用违约交换等工具被用于豪赌，监管者以不干涉金融创新为由视而不见，导致无人能看清风险敞口。第三，1999年国会废除《格拉斯-斯蒂格尔法案》，商业银行与投资银行合并后高风险策略占上风；2004年证监会又允许投行将杠杆率提高到30∶1以上；1998年要求管制衍生品的呼吁也被鲁宾、萨默斯和格林斯潘联手扼杀。第四，2001年布什减税法案使财政刺激不足，压力转嫁给美联储，其史无前例的低利率高流动性政策叠加伊拉克战争推高的油价，令资金涌入抵押贷款市场，家庭储蓄率降至零；同时资本利得税低于劳动所得税、借款利息可抵税，进一步鼓励投机和过度借贷。此外，2002年《萨班斯-奥克斯利法案》回避了股票期权诱发作假等会计问题，评级机构由被评级方付费的制度造成评级膨胀，监管者同样未加重视。第五，2008年10月3日的救市方案救助了贝尔斯登、美国国际集团、房利美和房地美，却放过雷曼兄弟，救助结果因人而异，其长期影响尚待观察。