《货币大师》第二十六节

怀特提出，财政部掌管的80亿美元黄金可用于海外投资、贷款及外汇市场操作，以维持美元汇率稳定。

怀特提出，财政部掌管的80亿美元黄金可用于海外投资、贷款及外汇市场操作，以维持美元汇率稳定。他认为该计划面临两大障碍：一是公众长期将金本位等同于稳健货币，政府需引导舆论以争取认可；二是各国缺乏有效的货币合作机制，而这直接关系到维稳成败。报告出台时，多数建议已落地：美元完成法定贬值，黄金退居国际结算职能，20亿美元外汇稳定基金成立，仅剩国际货币合作待解。报告虽无太多新意，却证明怀特对新政经济政策理解透彻，助他于1934年11月进入财政部，后成为部长摩根索的得力助手。

外汇稳定基金通过在外汇市场买卖货币来调节汇率，其操作效仿英国1932年起设立的汇率均衡账户，并采取非公开方式进行，以防投机者牟利，具体运作方案由摩根索保密。基金于1934年4月27日启动，存入纽约联储1亿美元，9月首单交易中卖出法郎、买入美元，成功遏制美元贬值传闻并净赚33.5万美元。1935年1月，最高法院质疑废除合同黄金条款的议案效力，引发市场忧虑，美元汇率上涨。罗斯福提议动用基金制造汇率波动，借舆论施压最高法院，摩根索以受托人职责为由拒绝，甚至表示若总统坚持便递交辞呈，罗斯福遂作罢。随后摩根索放手操作，买入法郎、卖出美元，至2月11日汇率趋于稳定，他借此向公众承诺财政部有能力维持美元价值。罗斯福同时备好讲稿，以经济复苏成果与大萧条惨状作对比，为可能违抗最高法院裁决、维护废除黄金条款的政策做准备。