《克罗谈投资策略》第十节

本节首先区分了两种保证金催缴通知：新业务催缴和维持催缴，指出后者最为常见。

本节首先区分了两种保证金催缴通知：新业务催缴和维持催缴，指出后者最为常见。作者认为，面对维持催缴，多数投资者会存入新资金来保卫亏损头寸，这是错误的；恰当的策略是通过清盘来降低风险，具体做法是平掉账面亏损最大、且与当前趋势相反的头寸，同时保留甚至加仓那些顺应趋势的盈利头寸。作者强调，交易的目的是在有限风险下追求最大利润，而非证明自己正确，因此不应为了逃避实现损失而结束有利头寸。

接着，作者介绍了“在强势买入、弱势卖出”的策略，即在相关市场中做多最强势的品种、做空最弱势的品种。这种方式既能对冲风险，又因价差交易而享受更低的保证金要求。文中以1986年棉花空头与小麦多头的组合为例说明，并介绍了利用商品套利曲线（价差）进行入市和止蚀的方法。此外，作者还提到牛市中可能出现的“价格逆转”（近期合约价格高于远期）现象，可作为确认牛市并加仓的信号；同时指出，用反向操作“锁住”亏损头寸并不能真正止损，只是推迟了损失，更恰当的做法是直接结束亏损头寸，待出现新的客观信号后再重新建仓。

最后，作者讲述了一段个人经历。1992年夏，他决定关闭自己经营多年的期货经纪公司，退休移居法国。此时，相识20年的朋友拉里·海特邀请他加入自己创办的计算机交易体系与期货基金，被他婉拒。海特后来成为顶级基金经理，他认为自己身处“好赌”行业，看重的是可能性、风险与回报，而非单纯的交易技巧，并强调资金管理与风险控制的重要性，这与本书观点一致。海特还介绍，他致力于开发一种非主观、风险规避的数量化方法，通过严格的计算机测试，筛选出可重复出现且风险特性有利的统计事件。